Разбираю свои записки с конференции. Первым эмитентом, на котором я побывал в выходные был Сбер.

👩🏻‍🏫 Докладчик: Анастасия Белянина (руководитель дирекции инвестиционной экспертизы)
📎 Ссылка на презентацию

Тезисы из выступления:
📌 Проблем с капиталом для выплаты дивидендов нет. Норматив Н20.0 сейчас 14,4%, при минимуме для выплат в 13.3%.
📌 Каждый процентный пункт ставки дает 10-15 млрд рублей чистого процентного дохода в месяц, так что снижение ставки будет давить на процентные доходы. Цель в 5,9% ЧПМ на конец 2026 подтвердили.
📌 Доля дефолтных кредитов в портфеле составляет 4,8%, их покрытие резервами равно 108,7%.
📌 Доля кредитов юридических лиц на рынке у Сбера 33,2% (топ1). Доля депозитов 18,6% (топ2, сразу за ВТБ с его 19,7%).
📌 Доля кредитов физических лиц уже 50,1%. По депозитам это 43,6%. По обоим показателям Сбер на 1 месте.
📌 Совокупный COR равен 1,29% (по физлицам 2,9%; по корпоратам0,3%).
📌 Перестраивают модель получения комиссионного дохода с разовых платежей на подписочную модель.

( Читать дальше )

Слушал вчера свежий подкаст Меба Фабера с Брайаном Тейлором. Тот покопался в нескольких сотнях лет данных по доходностям основных классов активов по миру, и у него родилась концепция TWIG («ветка», да): она о том, какие факторы сильнее всего влияют на доходности инвесторов по страновым рынкам.

Вот они:

🐌 Trade, торговля. Богатеют те страны, которые много торгуют с окружающим миром.

🐌 War, война. Прямое участие в большой войне и высокие затраты на ее финансирование обычно заставляют инвесторов грустить.

🐌 Inflation, инфляция. Высокая инфляция => высокий риск получить реальные убытки от своих инвестиций.

🐌 Government intervention, вмешательство государства. Когда государство несется национализировать всё подряд – обычно результат тоже не очень получается.

Короче, идея тут такая: наихудшие условия для высокой доходности от инвестиций были бы в гипотетической стране, которая увязла в непрекращающейся войне, страдает от повышенной инфляции, в которой государство то и дело отжимает себе «плохолежащие» бизнесы, а нормально торговать с соседями не выходит из-за каких-нибудь санкций.

( Читать дальше )

Самые крупные в российском фармсекторе «Промомед» и «Озон Фармацевтика». Обе компании показывают высокие темпы роста. При этом их безнес-модели весьма отличаются. На карточках рассмотрели посление финансовые результаты.



( Читать дальше )

Общее впечатление, готовимся ехать вверх.

Вчера ждал сегодня пробоя 234000 по фьючерсу на индекс Мосбиржи mix-9.26 вверх и потом отката вниз с перелоем 227000. И тогда уж наверх.

Что было. Наверх не пошли а сразу поехали к 227000, от которых отскочили вверх.

Неуверенность со всех сторон.

Покупателей запугали так, что они боятся покупать. Каждая покупка до сих пор вела к более низкой цене. Это как раз время для разворота. Все сдались. Но чу! Не все. Им бы день продержаться, да ночь простоять.

А независимые продавцы, на этих лоях, сами боятся. У них фланги неприкрытым, линии снабжения растянуты, боеприпасов осталось мало.
Подглядывают назад, некоторые отступают, некоторые сдаются, а некоторые переходят на сторону покупателей.



Поставьте пожалуйста плюс, если считаете, что надо больше мнений в дискуссии. Стоит подписаться:
smart-lab.ru/my/master1/ почитайте, кстати.

Портфель на 23 июня 2026 г.




Акции/валютные облигации 80/20. Сейчас дивиденды и купоны буду направлять на покупку акций. В первую очередь: Сбербанк, Яндекс и Инарктика. У остальных лимиты в норме.



( Читать дальше )

Рынок падает, а я держусь, потому что продолжаю ездить по Питеру и собирать курьерскую дань заказ за заказом. Пока велосипед едет, и велосипедист чувствует себя довольно комфортно, как бы жарко не было на улице — ветерком на скорости будет обдувать. Стоит двухколёсному коню остановиться, и оба сразу начнут завалиться на бок. Встречи с асфальтом хочется избежать, поэтому продолжаю крутить педали и тарить акции в свой портфель.

Люди активно пользуются услугой доставки. Настолько, что и сами курьеры нанимают других курьеров. Мне вот на неделе понадобилась варочная панель. Заказал на одном розовом маркетплейсе (а почему не М.Видео? так там дороже оказались варианты) аппарат, сижу весь день жду. Я вот пакеты из ПВЗ до квартиры довожу ну максимум за час. С габаритной техникой такой короткий лаг не пройдёт. В этот день наёмник так и не появился. Зато начал писать сообщения, что машина сломалась, просил прислать код, чтобы он смог передать мой заказ другому курьеру. А код там один — если технику привезли. А её не привезли. Короче, не купился на дипломатические усилия извозчика. Он начал со мной ругаться. Не матом, но нахраписто. А я в обмене хамством собаку съел. Даже непонятно, кто кому больше настроение испортил. Но точно не мне, у меня спустя полгода курьерства закалённая кожа. 

( Читать дальше )

В прошедшие выходные в Санкт-Петербурге прошла 38-я конференция Smart-Lab – крупнейшее ежегодное событие для трейдеров, аналитиков и розничных инвесторов. В этом году организаторы пригласили около 2000 участников, более 60 публичных компаний, на мероприятии выступили около 100 спикеров.

Мы уже 4-й год участвуем в мероприятии — для Норникеля это возможность напрямую общаться с инвесторами, которые доверяют компании и покупают наши ценные бумаги. Сегодня акции Норникеля — в портфелях более 600 000 розничных инвесторов. Поэтому открытый диалог и готовность отвечать на любые, даже неудобные, вопросы остаются для нас не менее важными, чем финансовые результаты.

Обсудили с гостями Smart-Lab ситуацию на рынках металлов, долговые инструменты и предсказуемость и прозрачность бизнеса, напрямую влияющие на стоимость наших бумаг. Делимся тезисами:

• Норникель — лидер горно-металлургической промышленности России, ключевой экспортер, чья продукция высоко востребована на международных рынках.

( Читать дальше )

◽️Впервые за долгие месяцы коррекции Сбербанк перестал удерживать рынок и начал падать вместе со всеми. Толпу это пугает, и в сети уже разгоняют слухи, будто в российский контур просочились проданные акции JPMorgan — в эту историю я верю слабо.

◽️Что мне кажется более правдоподобным: в начале недели мы увидели один из худших обвалов гособлигаций за последние годы (-1.35%). Масштаб падения ОФЗ сопоставим лишь с осенью 22-го года или с моментом краха переговоров в Анкоридже. Возникает резонный вопрос: не закладывают ли осведомленные игроки некий неприятный инсайд, о котором мы узнаем позже?

◽️Поскольку корреляция между рынком долга и Сбером исторически крайне высокая (см фото), а ОФЗ буквально летят в бездну, полагаю, что коррекция продолжится. Мы вполне можем увидеть снижение Сбера к уровню 280 рублей. Это еще минус 7% от текущих, что легко утянет сам индекс Мосбиржи на очередные 10% вниз.



ℹ️Несмотря на техническую перепроданность, дна пока не видно… Обновляю свой таргет по IMOEX до 2250

( Читать дальше )

В последнее время было много новостей про российские маркетплейсы. В конце мая ВТБ и RWB (материнская компания Wildberries) объявили, что госбанк планирует приобрести как минимум 5% WB Банка с возможностью увеличения доли в дальнейшем, а также активно инвестировать в партнерство с группой RWB. Для этого ВТБ планирует провести большую допэмиссию, объем которой менеджмент оценивает примерно в 300-400 млрд руб.

Про Ozon тоже ходят слухи о том, Сбербанк войдет в его капитал, выкупив долю Системы. Владимир Евтушенков прокомментировал, что сделка со Сбером обсуждалась, но не договорились. Герман Греф сказал, что планов по вхождению в капитал маркетплейсов нет. Но учитывая высокую долговую нагрузку Системы такая сделка вполне возможна.

Решил написать обзорный пост, чтобы осветить последние события, взгляд на сектор, перспективы основных игроков и их возможную интеграцию с госбанками.

Общий контекст рынка Екома в России

Рынок Екома в России переходит от бурного роста в стадию зрелости и на нем сформировалось два очевидных лидера с огромным отрывом – Wildberries (WB) и Ozon. GMV WB в 2025 году составил 6.1 трлн рублей, Ozon 4.1 трлн (компании еще работают в СНГ, но 90-95% их бизнеса в России). С учетом объема Екома в России ~13.4 трлн по оценкам Data Insight, WB и Ozon на двоих заняли уже более 70% рынка.

( Читать дальше )

Пока не поздно обменял очень ценные бумаги на еду и товары первой необходимости.

1. Тушенка хорошая. Банка стоит как одна акция сбера. Продал 5 лотов сбера взял 50 банок консервов 
2. Рис. Мешок. = 1 акция новатэка.
3. Вотка — 4 ящика. Продал облиги клвз кристал. 
4. Сиги Беломорканал. 2 коробки. Продал фикс прайс, все че было.
5. Сахар по акции. За одну проданную акцию яндекса взял 40кг сахара. 
6. Чай Принцесса Нури. 2000 пакетиков
7. Доширак по акции. 20 акций газпрома поменял на 20 дошиков.
8. Конфеты Ванька-Встанька. 5 кг. 
9. Спички. Свечки. Канистра — купил в кредит. 
10. Мука. Мешок. За наличку. 

Перед этим с утра слушал 10летней давности демуру. Он еще тогда говорил всё это брать. Но я всех перехитрил и взял на 10 лет позднее, а то б всё испортилось.🤣🤣🤣

Менять еду и свой труд на акции планирую при достижении след уровней по бумагам:
1. Новатэк 100р
2. ММК 3р
3. ВТБ законные 2 копейки
4. Сбер 30р
5. Газпром 5р
6. Лукой 400р.
7. Роснефть — 30р
8. Полюс 155,7 р
9. Диасофт 50р

( Читать дальше )